5月18日下午6点27分，中国人民银行突然宣布在三个方向同时实行紧缩：扩大人民币兑美元汇率浮动幅度至0.5（原为0.3），上调存款准备金率0.5%，上调存款利率0.27%、贷款利率0.18%。调控力度之强不但是有史以来重未有过的，而且出台时间令市场意外。可以这样说，为什么现在6.27分，的确是因为保密的需要，也说明是事出“仓促”——不能再捂了，决定了，拍板了，立刻出——等不得新闻联播了。

应该说，周末出紧缩政策，我是预见到了，发表在星期三《新京报》我的评论文章第一段就是：本周末央行加息的可能性高达85%，星期五的汇评特别指出：今天下午5点可能加息——以至有许多投资者在5点后来电话询问：为什么没有动静？看看昨天的股市的确没有任何提前反映的迹象——深圳上午还大涨，沪市仅仅下跌了18个点，的确不象加息。但是，我坚定地认为：加息就在今天，时间可能是晚上7点，新闻联播时间。为什么仍然坚持这样的判断——看香港股市就明白了。

但是，没有等到7点——显然，这是为了让中间环节越少越好，省得泄密还没法查。6点27分消息出来了，而且是一个接一个。

消息出来后的市场反映的确值得研究：美日当天最高曾经达到12140，欧日最高达到16389，消息出来前，美日和欧日一直在12130，16360附近徘徊，此时提前建层的投资者应该都有了短线挣大钱——100点左右——的机会，但是，的确如我上午汇评中所分析的：只有短线机会，晚上8.30分以后，息差交易诸货币对几乎全面反弹，最后美日收到12115，欧日收到16361。事实证明，制服流动性泛滥这只“怪兽”的确是长期艰巨的任务。

为什么息差交易能够在中国政府这样严肃地紧缩流动性之后置若罔闻，我行我素？从表面上看，有美国股市开盘就大涨的原因，也有加元领涨非美货币的原因——继续对美元创新高，刺激非美货币反弹。更重要的原因是：中国央行的组合拳设计存在缺陷：扩大人民币兑美元汇率浮动幅度至0.5（原为0.3），而没有同时扩大对所有非美货币的波动幅度。对这个缺陷，高盛的分析是：随后中国政府会很快补救，因为现在这样的设计等于增加了套利交易的机会。而我们做市场分析的人都知道：人民币升值的主要矛盾或者说是对全球市场息差交易影响最大的地方是：人民币在对美元缓慢升值的同时，对一揽子货币实际是贬值的，尤其是对欧系货币贬值的幅度很大。而且，由于仅仅是扩大波动幅度，并不一定是加快升值，因此不但对日元提振作用不大，对市场套利交易反而形成新的刺激因素。

我们看到，昨天外汇市场在反映上不但是不激烈的，甚至是逆反的：加元在8.30分后立刻率先对美元发起冲击，击穿了2006年4月份创下的历史低点10922，最低到10867，收在了10884。在加元带领下，市场回过味儿来：原来套利交易仍然有机会！于是英镑、欧元都迅速反弹。

值得一说的是美国股市，开盘就高走，涨了接近80点，创历史新高。因此有评论说：中国央行重拳出击，投资者却应对自如。美国股市不但跳水，更没有高开低走，非常自如地创新高；本来， 欧元英镑等非美货币已经开始了抵抗式下跌之路，但在加元的重新带领下，又都“死灰复燃”。

但我要说，市场只理解了一面，或者说根本没有理解中国政府的决心，因此星期五的市场错了。

中国政府本次出台的紧缩新政是不同凡响的。第一是坚决，第二是组合连环，第三是创新。所谓坚决是在时间选择上，一点不等不看；所谓组合连环是，三管齐下，不给市场以喘息之机；所谓创新是存款利率与贷款利率拉开了差距——不利于银行股。这样的组合拳，中国股市表示那样容易消化的。可以断定，如果中国股市星期一仍然学美国股市，不跌反而大涨，更严厉的紧缩措施会紧接着出台！

顺便说一句，中国加息或者紧缩与全球股市特别是美国股市不太相干，相反，由于中国已经明确鼓励投资海外——实际已经开始，对美国股市的确是利好，看一看美国股市是谁涨的欢就知道了，全是与中国有关的股票。

另外，中国政府选择在周末紧缩，也是为了给市场一个研究消化的机会。本周末，还有G8会议和中美经济战略会谈，其中重点讨论的是监管对冲基金问题和人民币升值问题以及美国怎样紧缩消费的问题，这些问题都与息差交易和全球紧缩相关。虽然星期五息差交易有卷土重来之势，但我坚信，距离顶部已经不远。

美日在12150——75一线有强大的技术压力（当然要设置止损，因为被突破后至少到125），我们在这个位置附近可以组织反击了。另外，中国人民币升值虽然可以提高人民币的购买力，对商品货币有利，但是，中国一旦进入加息周期，对经济的减速是不言而喻的，这对商品货币也非常不利。星期五商品货币在加元带领下的反弹，是大破位还是昙花一现，今天应该可以感觉出来；同时，由于今天中美经济战略会谈的重头戏会在美国国会上演，中美会不会爆发贸易战，今http://im.hexun.com/event/imFramer.swf天晚上应该有结果，这对欧系货币能不能持续反弹，美元会不会走向崩溃都是考验。

总之，我们也必须清醒，制服流动性泛滥这只“怪兽”是一个长期而艰巨的任务，而且仅仅由中国等少数国家参与还有困难，毕竟现在已经是全球化了，货币自由化了。如果流动性泛滥最严重的国家日本不动利率，息差交易的彻底灭亡的确不容易。但是，中国已经动了，日本还远吗？世界已经将目光再次聚焦在人民币身上，躲在人民币背后的日元还能藏多久呢？

今天，我们将密切关注亚洲（日本股市已经高开）和中国股市的表现，我仍然相信在日元和商品货币以及欧系货币上市场会给出正确的机会。